← 返回部落格 · 2026年08月17日 · 約5分鐘讀完

各位做中國期貨的朋友，咱們今天聊點深度的。你有沒有經歷過這種絕望的時刻：螺紋鋼連拉三根大陽線，突破了前高，你一拍大腿滿倉追多，結果第二天直接一根大陰線砸下來，接著就是連續跌停，連止損的機會都不給你。

為什麼你總是買在最高點，賣在最低點？很多人把這歸咎於運氣不好，或者主力盯上了你那幾手單子。但如果你讀過橡樹資本創始人霍華德·馬克斯的《週期》，你就會明白，這根本不是運氣問題，而是你缺乏“週期思維”。

今天，作為XS Select的資深交易編輯，我想帶大家精讀《週期》這本書中最經典、也是對期貨交易員最具實戰指導意義的一章——“鐘擺意識”。我會把這一章的核心段落掰開揉碎了講，並結合咱們中國期貨市場（螺紋鋼、鐵礦石、豆粕、原油等品種）的真實盤面，告訴你如何把大師的理論變成你賬戶裡的真金白銀。

一、 段落拆解一：鐘擺的定義——市場從來不是直線的

“投資市場遵循鐘擺式擺動，在興奮與沮喪之間，在樂觀與悲觀之間，在貪婪與恐懼之間，市場情緒就像一口鐘，始終在兩個極端之間擺動。”

這是整本書的核心理念。霍華德·馬克斯想告訴我們，市場價格的運動軌跡從來不是一條直線，而是一道弧線。它不會停留在“合理估值”這個中點，而是會衝向極度高估，然後再跌向極度低估。

說句掏心窩子的話，很多新手做中國期貨，最大的誤區就是拿計算器算基本面。比如算出螺紋鋼的成本是3800，現在價格是4200，覺得利潤合理就去做空；或者覺得豆粕現貨價高，期貨貼水，就無腦做多。結果呢？市場根本不按你的計算器走。

中國期貨案例：2021年的動力煤與螺紋鋼

還記得2021年10月嗎？動力煤期貨ZC2201合約從800多元一路狂飆到1982元。螺紋鋼rb2201也突破了6000元大關。當時鋼廠盤面利潤達到了驚人的1500元/噸以上。如果你在5000點覺得“價格太高了”去摸頂做空，大機率會爆倉。因為這時候鐘擺正處於極度興奮的右側頂端，情緒的燃料還在燃燒，估值已經失效。直到發改委出臺強力保供政策，鐘擺才猛烈回擺。

交易心得：不要試圖接住下落的刀子，也不要擋住狂奔的公牛

在做中國期貨時，你要時刻問自己：現在的鐘擺在哪個位置？如果均線多頭排列，現貨持續搶購，哪怕價格再高，你也不能輕易做空。記住，鐘擺在到達極點之前，勢能是不斷累積的。

二、 段落拆解二：中點停留的時間最短

“理論上，鐘擺會停留在中點，但在現實中，鐘擺幾乎從未在中點停留過。相反，它總是朝著某個極端擺動，或者從某個極端擺回中點。”

這段話極其殘酷。它解釋了為什麼“震盪市”雖然看起來很多，但真正讓你賺大錢的單邊行情總是轉瞬即逝。市場在“公允價值”附近往往是猶豫不決的，一旦基本面出現催化劑，價格就會迅速脫離中點，奔向極端。

中國期貨案例：鐵礦石的脈衝行情

鐵礦石這個品種，可以說是中國期貨市場裡鐘擺效應最明顯的品種之一。它的金融屬性極強，波動率極大。2023年下半年，鐵礦石i2401合約從700元附近一路拉昇，突破了1000元大關。

在800-900元這個區間，很多老手覺得估值偏高了，進去做空。但這個區間其實就是鐘擺加速衝刺的階段。由於鋼廠鐵水產量居高不下，港口庫存持續去化，鐵礦石的鐘擺迅速穿過了“合理估值”的中點，直接衝向了極度樂觀的極端。如果你不懂得“中點不停留”的道理，在行情加速期去逆勢做空，就會被鐘擺狠狠撞擊。

交易心得：順勢而為，讓利潤奔跑

當行情突破關鍵阻力位，且伴隨著持倉量放大時，說明鐘擺正在加速離開中點。這時候的正確做法是順勢跟進，設定好移動止損，讓利潤奔跑，而不是主觀臆斷“漲太多了該跌了”。

三、 段落拆解三：鐘擺的逆轉——不是緩慢剎車，而是急轉彎

“當鐘擺到達極端，它不可避免地會逆轉方向。這種逆轉往往不是緩慢發生的，而是突然的、猛烈的。”

這是整章中最具警示意義的一段。霍華德·馬克斯指出，市場的頂部和底部往往不是圓弧形的，而是尖尖的V型。因為當所有人都站在同一邊時，只要有一個輕微的利空，就會引發踩踏式的平倉。

中國期貨案例：原油的史詩級負油價與豆粕的天氣炒作

2020年4月，WTI原油期貨5月合約跌至-37美元/桶。這是人類金融史上最極端的鐘擺。當時全球疫情爆發，需求冰凍，儲油罐爆滿。在跌到0美元時，很多人覺得不可能再跌了去抄底，結果鐘擺的逆向擺動極其猛烈，直接擊穿了地板。

再看國內豆粕。每逢美豆天氣炒作期，國內豆粕m合約經常出現連續漲停。但一旦美國中西部下了一場透雨，或者USDA報告利空，盤面第二天就可能直接跌停開盤。為什麼？因為在極端高位，所有的多頭都已經滿倉了，沒有新的買盤推升價格，一旦有風吹草動，多頭爭相平倉，鐘擺就會以自由落體的速度回擺。

交易心得：高位放量滯漲，就是鐘擺回擺的前兆

在實戰中，如果你發現某個品種（比如近期的純鹼或碳酸鋰）在絕對高位出現了巨大的成交量，但價格卻收出長上影線，或者連續幾天無法創出新高，這就意味著鐘擺已經達到了極點，買盤枯竭。此時必須無條件減倉或清倉多單，絕不能抱有幻想。

四、 段落拆解四：擺動的動力——貪婪與恐懼的交替

“基本面並不是鐘擺擺動的唯一原因，投資者的心理和情緒才是推動鐘擺擺向極端的主要動力。”

供需關係決定方向，但情緒決定幅度。中國期貨市場散戶參與度高，情緒化特徵尤為明顯。很多時候，現貨基本面並沒有發生翻天覆地的變化，但盤面卻走出了極端的行情，這就是資金博弈和情緒發酵的結果。

中國期貨案例：螺紋鋼的“小作文”行情

做黑色系的朋友都知道，螺紋鋼經常受各種宏觀“小作文”影響。比如某天傳聞要出臺超預期的房地產刺激政策，盤面瞬間拉昇100點。其實這個時候，螺紋鋼的真實表觀消費量可能還是同比下降的，庫存也沒怎麼去。但市場情緒從悲觀瞬間轉向樂觀，鐘擺被資金強行拉起。

隨後幾天，如果政策沒有落地，或者資料依然拉胯，情緒退潮，鐘擺又會砸回去。這種由情緒主導的鐘擺運動，幅度大、速度快，是很多量化程式和短線炒手的提款機，但卻是基本面死扛者的絞肉機。

交易心得：建立情緒指標監測體系

如何量化情緒？你可以關注以下幾個維度：1. 品種的單日增倉量（資金湧入程度）；2. 基差的快速收斂或走擴；3. 期貨公司主力席位的淨持倉變化。當這些指標出現極端值時，往往預示著鐘擺即將擺向另一端。

五、 實戰應用：如何在期貨市場利用鐘擺效應建立交易系統？

理論講完了，咱們來點乾硬的實戰乾貨。在中國期貨市場，如何把“鐘擺意識”轉化為可執行的交易規則？我總結了以下三條鐵律：

1. 尋找鐘擺的極點：用資料說話，拒絕拍腦袋

不要憑感覺判斷高低，要用具體的資料來衡量鐘擺的位置。比如做螺紋鋼，你可以用“螺紋鋼盤面利潤”作為標尺。歷史資料顯示，螺紋鋼盤面利潤在-200到1500之間波動。

• 當盤面利潤跌破0，甚至逼近-200時，鋼廠大面積虧損，檢修增加，這是鐘擺的極度悲觀極點。此時應尋找做多機會。
• 當盤面利潤突破1000，逼近1500時，鋼廠瘋狂生產，供給即將井噴，這是鐘擺的極度樂觀極點。此時應尋找做空機會。

再比如做原油，可以觀察美國煉廠開工率和庫欣地區庫存。當庫存接近滿庫容的95%以上時，就是極度悲觀的極點。

2. 順大勢，逆小勢：在回擺中尋找入場點

鐘擺理論不是讓你去盲目摸頂抄底。正確的做法是：判斷出大週期的鐘擺方向後，等待小週期的逆向回撤再入場。

比如，你判斷鐵礦石處於長週期的空頭趨勢中（鐘擺從高位向低位擺動），但不要在暴跌時直接追空。等待盤面反彈至重要均線（如20日或60日均線）附近，且現貨成交依然疲軟時，再果斷入場做空。這就是“順大勢，逆小勢”。

3. 資金管理：應對鐘擺超調的終極武器

霍華德·馬克斯雖然沒在書裡大談止損，但他反覆強調“不可預測性”。鐘擺經常會擺過頭，這是市場常態。如果你滿倉操作，即使你看對了方向，也極可能在鐘擺的超調中爆倉。

六、 結語與建議：知行合一，從模擬開始

讀《週期》這本書，最大的收穫不是讓你學會預測未來，而是讓你學會應對當下。當你真正理解了鐘擺意識，你就能在面對螺紋鋼的暴漲暴跌、鐵礦石的逼空行情時，保持一份清醒。你會知道，市場情緒的極度亢奮或極度恐慌，正是為你提供絕佳交易機會的溫床。

但交易最難的地方在於“知行合一”。很多時候，道理都懂，但真金白銀放在裡面，手還是會抖，心還是會慌。一看到盤面拉昇，就忍不住追多；一看到賬戶浮虧，就忍不住砍倉。

這就是為什麼我總是建議大家，在構建和完善自己的週期交易系統時，先不要急著拿真金白銀去試錯。想檢驗自己的交易系統是否具備實戰能力，能否扛得住鐘擺的超調，可以參加期貨模擬考核進行實戰驗證。在零資金風險的環境下，用真實的盤面資料去測試你的入場規則、止損紀律和心態承受力。只有當你在模擬環境中能夠穩定執行你的週期策略時，你才算真正做好了進入實盤的準備。

中國期貨市場永遠不缺機會，缺的是能夠穿越週期的耐心和紀律。願大家都能在鐘擺的運動中，找到屬於自己的交易節奏。