← 返回部落格 · 2026年08月12日 · 約4分鐘讀完

老哥們，咱們今天聊點實在的。你肯定還記得2024年9月末那波史詩級的行情吧？當時政策大招連發，A股開盤直接千股漲停，中國期貨市場更是瘋得沒邊——螺紋鋼、鐵礦石、玻璃，幾乎全線開盤漲停或者盤中拉漲停。那天早上，我看著盤面，心裡五味雜陳。因為我知道，肯定又有無數交易者倒在黎明前的黑暗裡，特別是那些在底部死扛做空的人，幾分鐘內賬戶直接歸零。

這波行情之後，我重新翻開了塔勒布的《反脆弱》。這本書很多交易者都看過，但大部分人看完只記住了“從混亂中獲益”這句口號，一到實盤還是該怎麼脆弱就怎麼脆弱。今天，作為XS Select的資深交易編輯，我想結合2024年已經發生的極端行情，以及我們對2025-2026年宏觀高波動環境的預判，跟大家好好覆盤一下：書裡的那些硬核策略，到底在中國期貨實戰中該怎麼用？這不僅僅是一篇讀書筆記，更是我用真金白銀和無數個盯盤的深夜換來的交易心得。

一、為什麼2024-2026年的行情，特別需要“反脆弱”？

塔勒布在書裡把事物分為三類：脆弱類、強韌類、反脆弱類。玻璃杯掉在地上會碎，這是脆弱；石頭掉在地上沒事，這是強韌；而反脆弱，是那個摔在地上不僅沒碎，反而能彈得更高的皮球。

在交易中，大部分人是脆弱的。怎麼個脆弱法？他們喜歡重倉單邊，喜歡在震盪市裡高拋低吸賺得沾沾自喜，一旦遇到2024年9月底那種“黑天鵝”式的政策轉向，或者2025年可能面臨的全球貿易關稅大棒、地緣政治黑天鵝，他們的系統瞬間崩潰。因為他們賺的是“波動率低”的錢，一旦波動率爆炸，止損根本來不及掛。

展望2025-2026年，不管是美聯儲降息週期的反覆、美國大選後的政策落地，還是國內宏觀預期的博弈，都不可能是一條平滑的直線。這意味著，行情的跳躍性和 discontinuity（不連續性）會越來越強。你用線性的思維去推導，用脆弱的單邊重倉去硬扛，死掉只是時間問題。我們需要的是反脆弱系統——平時小虧試錯，一旦遇到極端波動，不僅能活下來，還能一口吃成胖子。

二、塔勒布的“槓鈴策略”在中國期貨上的實戰拆解

《反脆弱》裡最核心的策略就是槓鈴策略。書裡的原意是：90%的資金放在極度安全的地方（比如國債），10%的資金放在極度冒險的地方（比如期權、風投），完全放棄中間那套不上不下的“中庸投資”。

很多做中國期貨的老哥會問：期貨本身自帶槓桿，怎麼搞槓鈴？其實，期貨版的槓鈴策略可以這樣設計：

• 極度安全端（90%的倉位權重）：做跨期套利、跨品種套利，或者乾脆持有現金做逆回購。這部分不求賺大錢，只求在極端行情下不出現大幅回撤。
• 極度激進端（10%的倉位權重）：用來捕捉極端行情。買入虛值期權，或者在關鍵支撐阻力位用極小比例的保證金做高賠率的單邊突破。

案例覆盤：2024年四季度鐵礦石的“政策槓鈴”

2024年10月國慶節前後，鐵礦石01合約從700附近直接拉到850以上。如果你是一個傳統交易者，在700做空，止損可能設在720，結果開盤直接750，你不僅止損被打穿，還可能穿倉。這就是脆弱。

如果你用槓鈴策略怎麼玩？假設你賬戶有100萬資金。9月份市場極度悲觀時，你拿出10萬（10%）的倉位風險預算，在680附近買入鐵礦石多單。當時鐵礦石保證金大概在10%左右，10萬可以開1手多一點。你的止損設在660，虧損20個點，也就是2萬塊錢。這2萬塊錢，就是塔勒布說的“期權費”。

結果政策一出，行情直接拉昇。你在850附近止盈，1手賺了170個點，也就是17萬。你用2萬的最大風險，博取了17萬的利潤。而剩下的90萬資金，你一直放在那裡做低風險套利，哪怕行情沒走出來，你的總賬戶回撤也只有2%。這就是反脆弱——你的損失是有上限的，但你的收益在極端波動下是敞開的。

三、尋找不對稱性：螺紋鋼與原油的“擊球區”

反脆弱的核心本質是尋找不對稱性。什麼是不對稱性？就是下跌空間有限，但上漲空間無限；或者上漲空間有限，下跌空間無限。在2024-2026年的中國期貨市場，這種不對稱性其實到處都是，只是你有沒有耐心去等。

1. 螺紋鋼：跌破成本線就是天然的不對稱做多機會

2024年8月中旬，螺紋鋼主力合約跌到了2920附近。當時整個黑色系哀鴻遍野，高爐鋼廠大面積虧損，螺紋鋼的即期利潤變成了負數。這時候，做空的價效比極低，因為價格已經跌破了現金成本，下方空間能有多少？頂多再跌100點到2820。但如果宏觀預期一轉向，或者旺季需求稍微回暖，反彈個300-500點很正常。

這時候的不對稱性就出來了。我們來看具體的交易計劃表：

這種單子，你進去之後，心裡是不慌的。因為你知道，哪怕判斷錯了，虧的也是明牌；一旦對了，吃的是大波段。反脆弱的交易者，永遠在尋找這種盈虧比極度不對稱的“擊球區”。

2. 原油：地緣政治的脆弱性溢價

展望2025-2026年，原油市場的地緣政治屬性會被無限放大。中東局勢、俄烏衝突的演變，隨時可能切斷供應鏈。原油的底層邏輯就是：平時供需寬鬆，價格在60-70美元震盪；一旦打仗或者制裁，價格可能瞬間衝到100美元以上。

對於中國期貨市場的SC原油，策略同樣適用。在SC原油跌到500-520人民幣/桶附近時，這往往是一個基本面底。這時候，你可以用極小的倉位去逢低試錯做多。平時可能會被來回打臉，每次虧個2-3個點就跑。但只要一次黑天鵝爆發，比如霍爾木茲海峽被封鎖，原油連續漲停，你那一筆底倉就能覆蓋掉之前所有的試錯成本，並實現暴利。記住，反脆弱交易者不怕平時小虧，怕的是機會來了你不在場。

四、切膚之痛：為什麼你的覆盤頭頭是道，實盤卻一做就廢？

塔勒布在《反脆弱》裡反覆強調一個詞：Skin in the game（切膚之痛）。意思是你必須承擔自己行為的後果，才能真正學到東西。

很多交易者看完了上面的螺紋鋼和鐵礦石案例，覺得“這有什麼難的，我也懂盈虧比”。但一到實盤，2950買入螺紋鋼，跌到2900他就嚇得割肉了，因為他重倉了，受不了這50個點的回撤。或者漲了100個點，他就趕緊落袋為安，完全丟掉了反脆弱系統“讓利潤奔跑”的初衷。

這就是為什麼我們需要規則，需要紀律，需要一種帶有約束力的環境來逼迫我們執行。這也是我為什麼一直向身邊的朋友推薦參加期貨模擬考核的原因。很多人覺得模擬盤沒用，因為沒有切膚之痛。但一個嚴格設計的模擬考核，其實是在用“規則”給你製造切膚之痛。

比如，一個合格的期貨模擬考核平臺，通常會有嚴格的回撤限制：總回撤不能超過8%，單日回撤不能超過4%。在這種規則下，你還能去滿倉梭哈嗎？絕對不敢。一旦你滿倉，隨便一個反向波動，你的考核資格就作廢了。這逼著你必須去使用槓鈴策略，必須去控制倉位，必須去尋找不對稱性。當你在這種高壓規則下，連續幾個月都能保持不觸碰紅線並穩定盈利時，你的反脆弱交易系統才算真正建立起來。

五、構建你自己的2026年反脆弱交易清單

說了這麼多，最後給大家總結幾條可以直接落地的反脆弱交易規則，建議你抄在電腦螢幕邊上：

• 規則一：永遠不要在單一品種上押注超過總資金的10%。把剩下的90%留作預備隊，這是你在黑天鵝爆發時敢於加倉的底氣。
• 規則二：把每一次止損當成“保險費”。不要因為止損而懊惱，這是你為了保留在極端行情中賺錢權利所支付的必要成本。
• 規則三：只在盈虧比大於3:1的擊球區揮棒。如果一筆交易你看不到3倍以上的空間，乾脆別做。寧可錯過，絕不亂做。
• 規則四：波動率爆炸時，絕不加倉虧損單。2024年9月底那種行情，很多爆倉的人都是在跳空缺口出來後去逆勢加倉攤平成本的。記住，反脆弱是順著波動去吃肉，不是去接飛刀。
• 規則五：現金也是一種頭寸。在沒有不對稱性機會的時候，空倉也是一種強韌的狀態。不要為了交易而交易。

“風會熄滅蠟燭，卻能使火把燃燒得更旺。面對隨機性、不確定性和混亂，我們要做的不是躲避，而是成為那把火把。”——納西姆·尼古拉斯·塔勒布

做中國期貨，從來都不是比誰某一個月賺得多，而是比誰在這個高槓杆的絞肉機裡活得久。2024-2026年的市場，註定是充滿風浪的。脆弱的交易者會被風浪掀翻，而反脆弱的交易者，會藉著風浪揚帆起航。

交易系統的好壞，光在腦子裡想是沒用的，必須放到市場的烈火中去淬鍊。如果你已經構建了自己的反脆弱交易系統，或者想檢驗一下自己的倉位管理和風控紀律是否真的過硬，想檢驗自己的交易系統，可以參加模擬考核實戰驗證。在真金白銀上實盤之前，用嚴格的考核規則給自己套上紀律的枷鎖，活下來的，才是真正的王者。