← 返回部落格 · 2026年09月27日 · 約4分鐘讀完

先說一個場景：每年11月前後，太倉的甲醇貿易商最關心兩件事——伊朗那邊限不限氣，以及內蒙的廠家這周降不降價。這兩件事看似八竿子打不著，卻決定了鄭商所甲醇月差曲線的形態。看不懂這套邏輯的人做甲醇，就像只看棋盤一角下棋；看懂了的人，跨期價差就是一年四季都能翻出來的劇本。

今天咱們就把這套“港口庫存 vs 內地排庫”的博弈掰開揉碎講清楚。這篇是純乾貨的品種實戰心得，建議收藏。

先搞懂：甲醇市場有兩套價格體系

甲醇和螺紋鋼、豆粕這些品種最大的區別，在於它是一個“雙供應來源”的品種：

• 內地供應：以西北、內蒙為主的煤制甲醇，佔國內產能大頭。特點是運距遠、成本錨定煤炭、銷售半徑有限，一旦本地下游消化不了，廠家就只能降價“排庫”——這就是內地排庫。
• 港口供應：華東（太倉、張家港、寧波一帶）高度依賴進口，尤其是伊朗和中東的氣頭甲醇。港口庫存高低直接決定華東現貨的升貼水，也直接影響期貨盤面的基差。

這兩套體系之間隔著幾百公里的運距和幾百元一噸的運費。當內地價格便宜到“內地價格+運費”仍低於港口價格時，套利商就會把內地的貨往港口發，價差隨之收斂；反過來，當港口太貴、內地發運不划算時，兩個市場就各走各的。理解了這一點，你就理解了甲醇所有跨期、跨區價差波動的底層動力。

季節性劇本：一年四段行情

甲醇的季節性不是玄學，是由檢修週期、天氣、進口節奏共同寫好的“劇本”。下面這張表是多年經驗的濃縮：

冬季限氣：最硬的一條季節性邏輯

伊朗的甲醇裝置以天然氣為原料，每年冬季伊朗民用採暖用氣優先，化工用氣被壓縮，裝置降負甚至停車是常態。進口量下來，華東港口就開始去庫，港口現貨走強，近月合約跟著基差走強——這就是每年四季度市場反覆交易的“冬季正套”故事。注意，我說的是“故事反覆出現”，不是“每年都漲到某個點位”。限氣的力度、下游MTO裝置的承接能力，每年都不一樣，劇本相同，臺詞不同。

夏季累庫：反套的溫床

夏天正好反過來：進口船期集中到港，傳統下游（甲醛、醋酸、MTBE）進入淡季，港口庫存往上壘。近月承壓、遠月相對抗跌，月差走弱是大機率劇本。很多新手夏天還抱著“冬季正套”的舊地圖找路，結果被累庫現實反覆打臉。

跨期價差怎麼跟庫存走？講透月差邏輯

甲醇的主力合約是1月、5月、9月，跨期價差最活躍的組合就是1-5和9-1。月差的本質是兩個交割月之間現貨供需的預期差，而甲醇的現貨供需，恰恰被港口庫存資料高頻跟蹤著（太倉港口庫存每週都有公開資料更新）。

核心口訣一句話：港口持續去庫，近月強於遠月，月差走擴；港口持續累庫，近月弱於遠月，月差收窄。

為什麼？因為去庫意味著當下現貨緊、基差走強，近月合約到期時要向堅挺的現貨收斂，自然比遠月硬氣。累庫則相反。這個邏輯在螺紋鋼、鐵礦石上同樣成立——只不過甲醇的庫存資料是周度、分割槽域的，訊號更細。

做月差最忌諱的一件事：只看價差曲線做技術形態，不看庫存驅動。價差是果，庫存是因，倒著做遲早吃虧。

實戰打法：三種常用套路

打法一：冬季正套（買近拋遠）

觸發條件：四季度伊朗限氣訊息落地、港口庫存連續兩週以上去化、港口現貨基差走強。操作上買近月、空遠月，賭去庫邏輯延續。止盈參考月差的歷史高位區間，止損則盯兩個訊號——伊朗裝置復產預期升溫，或港口去庫節奏被打斷。

打法二：夏季反套（拋近買遠）

觸發條件：6-8月進口到港預報持續偏高、港口庫存拐頭向上、下游MTO利潤被壓縮開始降負。操作上空近月、買遠月。這個打法勝在邏輯簡單，但要注意遠月會跟著宏觀和成本端（煤炭、原油）波動，別把反套做成了單邊裸空。

打法三：港口-內地價差視窗

當內地廠家排庫、價格被打到極低，而港口因進口受阻價格堅挺時，“內地價格+運費”與港口價格的差值就是套利視窗。這個視窗的收斂方式有兩種：要麼內地漲價、要麼港口跌價，對應到盤面上，往往是內地定價權增強時近月走強。2021年那波動力煤行情裡，甲醇跟著煤炭劇烈衝高後又在政策調控下快速回落，月差在短短几周內經歷了從極端走擴到暴力收斂的全過程——那種行情裡，做月差的容錯率遠高於做單邊，這也是老手偏愛套利的原因之一。

幾個必須提前想清楚的坑

• 倉單和交割邏輯：臨近交割月，月差會向倉單成本和現貨基差強制收斂，散戶持倉進入交割月前一定要提前處理，別用股票的思路“裝死等解套”。
• 庫存資料的口徑：不同資訊機構的港口庫存統計口徑有差異，重點看趨勢和環比變化，別糾結某一週的絕對數值。
• 宏觀黑天鵝：2020年原油期貨出現負價格那種極端行情提醒我們，成本端崩塌時，所有季節性規律都要讓位於流動性風險。套利不是無風險，只是風險換了形態。
• 保證金管理：跨期套利雖然對沖了單邊方向風險，但月差本身會波動，鄭商所對套利持倉有專門的組合優惠，下單時用好套利指令，資金效率完全不一樣。

寫在最後

甲醇這個品種，單邊行情經常被煤炭、原油、宏觀情緒裹挾，很難看得清；但庫存驅動的月差和區域價差，是有清晰季節劇本的，適合願意做功課的交易者長期深耕。當然，任何規律都有失效的時候，2021年的煤價行情、2020年的極端油價都證明過：活下來永遠比賺快錢重要。

紙上談兵終覺淺。如果你已經有一套月差或套利的想法，不妨先在模擬盤裡跑幾個完整的季節週期，把止損、倉位、資料跟蹤的紀律打磨紮實，再考慮真金白銀。想檢驗自己的交易系統，可以參加模擬考核實戰驗證——用最小的成本，把劇本先排練熟了，再上臺。