← 返回部落格 · 2026年08月23日 · 約4分鐘讀完

每年一到8月底，我的交易交流群裡就開始躁動起來。不少做中國期貨的朋友摩拳擦掌，準備在螺紋鋼上大幹一場。為什麼？因為“金九銀十”的口訣早就刻在大家骨子裡了。邏輯聽起來非常順：秋天天氣涼爽，工地趕工期，需求爆發，價格自然水漲船高。

但現實往往是殘酷的。你如果憑著一腔熱血在9月初無腦做多螺紋鋼，大機率會被市場按在地上摩擦。比如2021年10月，螺紋鋼主力合約從5800點上方一路狂瀉到4000點附近，多少兄弟爆倉在天花板上？再看看2022年，整個三季度螺紋鋼都在陰跌，所謂的旺季連個水花都沒濺起來。

今天咱們就坐下來，像老朋友喝茶一樣好好聊聊，這個被奉為圭臬的“金九銀十”做多邏輯，在如今的中國期貨市場到底還靈不靈？我們又該怎麼用這把雙刃劍？

一、螺紋鋼的“金九銀十”到底是怎麼來的？

1. 需求端的傳統旺季邏輯

在過去的二十年裡，中國經濟的引擎很大一部分是房地產和基建。這兩個行業有著極強的季節性規律。夏季高溫多雨，南方暴雨、北方高溫，工地施工受阻，鋼材需求處於年內低谷。而到了9月和10月，秋高氣爽，天氣條件絕佳，房地產開發商為了年底衝刺回款，基建專案為了完成年度目標，都會出現明顯的“趕工期”現象。這種集中爆發的終端需求，直接拉動了螺紋鋼的表觀消費量，庫存快速去化，價格自然容易上漲。

2. 供給端的階段性收縮

除了需求端爆發，供給端在秋季也經常出么蛾子。過去幾年，為了保障秋冬空氣質量，北方地區經常在秋季實施環保限產政策。鋼廠高爐檢修、燒結機停限產，直接導致鋼材產量下降。一邊是需求激增，一邊是供給受限，這種供需錯配就是“金九銀十”做多邏輯最堅實的底座。

在2016年到2020年這段時間，只要你在8月底買入螺紋鋼主力合約，拿到10月中旬，勝率能超過70%。這也是為什麼老一輩期貨人特別迷信這個規律的原因。

二、資料不會撒謊：近六年“金九銀十”的殘酷真相

做交易不能光靠回憶，得看資料。我們把時間拉近，看看最近六年（2018-2023年）螺紋鋼主力合約在9月1日到10月31日期間的真實表現。你會發現，那個閉著眼睛做多就能賺錢的時代，早就一去不復返了。

從表格裡你能看出什麼？2020年是個分水嶺。2020年之前，金九銀十還有點模樣；2021年之後，螺紋鋼在9-10月的跌幅簡直讓人觸目驚心。三年下跌，一年微漲，你要是還在堅持無腦做多，賬戶早就穿倉了。

三、邏輯失效的背後：宏觀與產業的雙重變局

1. 房地產週期的歷史性拐點

“金九銀十”失效的根本原因，在於中國房地產市場底層邏輯變了。以前是增量時代，每年新開工面積都在漲，金九銀十是“錦上添花”。現在是存量時代，甚至可以說是縮量時代。開發商拿地意願降至冰點，新開工面積同比大幅下滑。沒有新開工，哪來的趕工期？終端需求池子裡的水都快乾了，你指望9月份突然來一波大浪，這不現實。現在的旺季，頂多是需求從“極差”恢復到“正常偏差”，根本不足以支撐價格大幅單邊上漲。

2. 供給端政策的常態化與內卷

以前環保限產是“一刀切”，說停就停，供給瞬間收縮。現在講究的是“平控”和“常態化”，鋼廠利潤好就多生產，利潤差就檢修，行政干預減少。更致命的是，鋼材出口成為了消化產能的重要渠道。當國內需求不行時，鋼廠會拼命壓低價格去搶出口訂單，這導致國內鋼材價格的彈性大幅降低。旺季只要有一點利潤，高爐立馬點火，供給馬上跟上，把價格重新砸下去。

四、實戰應用：如何正確使用季節性規律做交易？

看到這裡，你可能會問：既然規律失效了，那是不是以後不用看季節性了？錯！季節性依然是我們交易系統裡重要的參考維度，關鍵在於你怎麼用。下面結合具體品種講講實戰操作。

1. 螺紋鋼與鐵礦石的盤面利潤套利

單邊做多螺紋鋼風險太大，但我們可以利用季節性做對沖。9-10月雖然螺紋鋼需求可能不及預期，但鋼廠為了衝刺產量，對鐵礦石的需求往往是剛性的。如果你判斷今年旺季需求依然疲軟，但鋼廠有復產意願，你可以嘗試“做空鋼廠利潤”的策略：即做空螺紋鋼，同時做多鐵礦石。

比如2022年9月，你發現螺紋鋼庫存去化緩慢，但鐵礦石港口庫存卻在下降，鋼廠在補庫。這時候你空螺紋、多鐵礦，就算兩者一起跌，鐵礦也會比螺紋抗跌；如果一起漲，鐵礦漲幅會更大。這種跨品種套利不僅對沖了單邊方向的風險，還能賺取產業利潤縮小的錢。

2. 豆粕的季節性炒作：美豆天氣市

說完黑色系，咱們看看農產品。豆粕的“金九銀十”邏輯和螺紋鋼完全不同。9-10月是北美大豆的收割期，也是南美大豆的播種期。這個時候，豆粕的行情往往受“美豆天氣市”的尾巴影響。如果8月份美國中西部遭遇乾旱，9月份的USDA報告往往會下調單產預期，這時候國內豆粕容易走出一波逼空上漲的行情。

但到了10月中下旬，大豆收割完畢，產量塵埃落定，季節性邏輯立馬反轉，變成“收割壓力”帶來的下跌。所以做豆粕，9月找低點做多，10月下旬逢高做空，這種節奏感比螺紋鋼更清晰。交易心得就是：農產品看天氣，工業品看宏觀。

3. 原油的夏季出行旺季延伸

原油的季節性在夏秋交替之際也很明顯。美國夏季駕駛高峰在9月初勞工節結束，這時候汽油需求見頂回落。如果你在9月份去做多原油，就是在逆季節性而為。聰明的做法是關注餾分油（取暖油）的需求切換。隨著10月氣溫下降，冬季取暖需求預期開始炒作。這時候可以關注原油的月差結構，如果近月合約貼水遠月（Contango結構加深），說明現實需求疲軟，千萬別去抄底。

五、從認知到執行：交易心得與系統構建

聊了這麼多品種和策略，歸根結底，中國期貨交易的核心在於“應變”。季節性規律是歷史統計的產物，它只提供了一種機率傾向，而不是保證書。很多新手虧錢，就是把機率當成了確定性。

我的交易心得是：季節性只能作為你尋找交易方向的雷達，而不能作為扣動扳機的唯一理由。當你發現9月份螺紋鋼需求確實在好轉，庫存連續三週大幅去化，同時基差走強（現貨漲幅大於期貨），這時候你順勢做多，勝率才高。如果僅僅是日曆翻到了9月，但庫存還在堆積，現貨賣不動，你非要硬著頭皮做多，那不叫交易，叫賭博。

構建交易系統時，一定要把季節性規律和技術面、資金面結合起來。比如用季節性確定大方向（只做多或只做空），用技術面找入場點和止損點，用資金流向（如主力淨持倉變化）確認突破的有效性。一旦市場走勢證明你的季節性判斷錯誤，必須無條件止損。記住，做期貨不缺機會，缺的是活下來的本金。

結語

螺紋鋼的“金九銀十”做多邏輯，在房地產大週期下行的背景下，已經從“高勝率策略”變成了“高風險盲點”。我們不能再刻舟求劍，而要學會在產業變局中尋找新的套利和對沖機會。無論是黑色系的利潤迴歸，還是農產品的天氣炒作，都需要我們用更立體的視角去審視市場。

紙上得來終覺淺，期貨市場最不缺的就是道理，最缺的是知行合一的執行力。如果你已經有了自己的交易系統，或者想驗證一下今天聊的這些跨品種套利邏輯，想檢驗自己的交易系統，可以參加模擬考核實戰驗證，在零風險的環境下打磨你的策略，看看你的交易心得能否轉化為真實的賬戶盈利。市場永遠在變，唯有不斷進化，才能在中國期貨市場長久生存。